全书核心框架本书围绕一个中心命题展开传统经济学假设人是理性的但真实投资者充满心理偏差这些偏差不仅影响个人收益也塑造了整个资本市场的泡沫与崩溃。作者用行为金融学的视角逐一剖析了盲从、随机性误判、损失憎恶、相对性效应、锚定与框架效应、心理账户、被动决策、狂妄自大、证实偏见等心理陷阱并给出应对原则。第1章 盲从股市致命混合剂是怎样合成的核心观点从众效应花车效应是股市泡沫与崩溃的重要心理机制。集体妄想症案例圭亚那丛林人民圣殿教集体自杀说明人在群体压力下会做出极端非理性行为。股市乱象2000年互联网泡沫中价值投资者汉克被客户视为“傻瓜”泡沫破灭后他又变成“英雄”。昨日傻瓜今日英雄说明市场评价极度依赖短期结果。形成机制自负、贪婪和一厢情愿构成“致命混合剂”。宽松货币政策提供燃料技术革新提供故事嫉妒和媒体放大效应吸引更多人入场。心理因素归属感人害怕被群体排除随大流能带来安全感。决策便利性看别人怎么做自己跟着做是一种节省信息的策略但可能导致集体错误。和谐感人们追求一致的世界观排斥矛盾信息倾向于寻找证实自己观点的信息。为什么巴菲特不住在华尔街远离金融中心可以减少群体压力保持独立判断。巴菲特住在奥马哈比尔·格罗斯在新港海滩都是与华尔街保持距离的例证。政策信号所有金融危机都有过于宽松的货币政策相伴。启示与随大流保持距离不要每天查看仓位和股市刊物分散资产长期投资。第2章 随机性最危险的敌人善于伪装核心观点人类不擅长理解随机性容易在随机数据中“发现”规律从而被技术分析、股市星相学等伪科学欺骗。图表分析能打败随机性吗技术分析师从股价图表中寻找模型但很多模型只是随机产生的。代表性启发学让我们误以为“看起来像图书管理员的人就是图书管理员”忽略基础概率。轮盘赌也可以作弊吗工程师贾格斯通过发现轮盘失衡赢钱说明随机性可以被物理缺陷打破但股市中的“规律”往往只是数据挖掘的产物。技术分析诱发欺骗性的安全感图表分析满足人类对安全、可理解世界的需求但未来本质上不确定。兴登堡凶兆和拜仁慕尼黑指数这些看似有效的指标本质是数据挖掘和伪相关。橄榄球杯指数、拜仁慕尼黑指数都是随机关联的典型。热手效应体育中的“热手”在统计上不存在比尔·米勒连续15年击败标普指数可能只是运气而非超凡能力。上帝也会掷骰子随机性决定许多命运投资必须接受随机性进行理智的风险管理不要受模型和法则太多影响。启示对一切股市关联保持怀疑思考它为什么会起作用、今后是否还会起作用。第3章 损失憎恶沉没成本的诱惑核心观点损失带来的痛苦是获利喜悦的两倍这导致投资者“售盈持亏”、追加亏损投资、陷入沉没成本陷阱。损失的痛苦是获利喜悦的两倍实验表明大多数人只有在赢面至少是输面两倍时才愿意参与赌局。361号鸽子只有361号鸽子懂得在10次啄按钮后重新开始避免沉没成本大多数鸽子和大学生都继续投入不愿承认损失。“不让任何东西荒废”谬误继续投资失败项目只是因为已经投入了资金。协和效应、篮球教练让高薪球员上场、企业家回购濒临破产公司都是例证。处置效应投资者倾向于出售盈利股票、保留亏损股票。奥丁的研究显示出售盈利股票的比例为15%亏损股票只有10%。这种效应使投资者损失约4.4%的利润。保本产品人们应在股价冲天时购买保本产品而不是下跌时保本产品往往昂贵且不必要。应对策略忘掉沉没成本问自己如果今天第一次听到这件事我会投资吗设置止损委托。不要频繁查看投资看整体资产组合。越少查看资产组合退休时拥有越多。第4章 相对性效应损失或盈利是“感受”出来的核心观点人们对损失和盈利的感受是相对的取决于参照系而非绝对数值。吝啬的百万富翁宜家创始人坎普拉德、舒马赫等富豪在小钱上节俭因为他们重视每一笔钱的绝对价值。“这点小钱不算什么付款吧”买125欧元计算器时不愿为省5欧元开车买15欧元计算器时却愿意。韦伯-费希纳定律说明刺激越强引起感觉差异所需的刺激差异越大。损失和盈利是“感受”出来的卖房时32万欧元相对于30万买入价是盈利相对于35万市场价是损失感受不同决策不同。期望效用理论帕斯卡的上帝赌注是现代决策理论开端但期望效用理论假设人只关注最终状态与实际不符。前景理论人做决定时关注相对于某个基准点的变化。亏损越多越愿意承担风险下“绝望的赌注”。尼克·里森搞垮巴林银行就是例证。应对策略设置止损委托请朋友或家人帮助结束投资利用相对性原理多次小礼物比一次大礼物更让人高兴谈判时一点点让步。第5章 锚定和框架效应换个角度看损失核心观点人们估计未知数值时会受事先提供的任意数值锚影响同一问题的不同表述框架会改变决策。他为何公然推荐高达1000欧元的股票费尔契推荐莫尔福绥斯股票目标价1000欧元当时股价仅250欧元。锚定效应使投资者过于乐观。锚定效应幸运轮盘实验显示随机数字会影响人们对非洲国家联合国成员比例的估计。审计师、法官、基金经理都受锚定效应影响。框架效应“80%瘦肉”比“20%肥肉”更吸引人“200人获救”与“400人死亡”导致不同选择。语言外壳影响决策。换个角度损失变盈利出售亏损股票时把税收优惠视为盈利广告“别再失去金钱了”比“现在开始省钱吧”更有效。应对策略果断决策减少锚定效应。系统性思考为什么股价从200欧元跌到20欧元逆向思维为什么交易对对方有利享乐主义框架单独享受盈利把损失归纳为大损失用大盈利抵消小损失把小盈利与大损失分离。第6章 心理账户头脑中的瓶子精神上的会计核心观点人们在心里把金钱分门别类放入不同“账户”导致非理性消费和投资行为。达斯汀·霍夫曼为何借钱买食物他有钱但不能从“书籍”“娱乐”账户拿钱买食物。剧场例子丢了100欧元门票多数人不再买票丢了100欧元现钞多数人仍买票。因为丢失的钱记入不同心理账户。小额支出“现在这已经不再重要”买1000欧元电脑后60欧元保险显得不重要。应对方法是拖延几天让保险进入独立账户。额外收入格外好花彩票中奖、退税、馈赠等意外收入更容易被挥霍。为什么越亏损越投入不愿以亏损关闭心理账户继续持有亏损股票。只见一木枯萎不见森林茂盛人们为每只股票单独设账户忽视整体资产组合。退休金存款不愿动用偿还高息债务也是心理账户作祟。刷卡不心疼却是金融中子弹信用卡把付款与购买分离塑料货币感觉不像真钱导致过度消费。下雨天不易打到出租车出租车司机设定日收入目标达到后提早收工雨天需求大反而难打车。应对策略延迟支出意外收入把小金额变成大金额记录冲动型采购设置自动储蓄计划。第7章 被动决策不作为的机会成本有多大核心观点人们倾向于保持现状、拖延决策导致巨大机会成本。占有物效应禀赋效应人们对自己拥有的物品估值更高。咖啡杯实验、欧洲杯门票实验都证明了这一点。惯性谬误一“我想保持不变”可口可乐新可乐失败人们不愿改变投资组合、不换银行、不退订报刊。现状偏见导致损失。惯性谬误二沿用标准设置汽车保险实验显示标准设置决定选择。默认选项力量巨大。可选项越多越犹豫不决24种果酱只有3%的人购买6种果酱有30%的人购买。过多选择导致决策瘫痪。不想后悔就立即去做长期来看人们更多为没做的事后悔。机会成本是真实成本。应对方法想象不作为的长期后果。计算机会成本。“从零思考”如果我没有这只股票现在会买吗两步决策问应该做什么再问不应该做什么。每周尝试新事物让改变变得容易。使用自动驾驶仪定额储蓄计划、止损委托。第8章 狂妄自大“我能战胜偶然性”核心观点过度乐观、控制幻觉、自利性偏差导致投资者高估自己、频繁交易、冒险过度。财政部长的毁灭之旅奥兰治县司库斯特荣通过衍生品投机导致17亿美元亏损县破产。控制幻觉和自利性偏差成功归因于能力失败归因于运气。扑克牌实验显示对手是“傻瓜”时下注频率提高。过度乐观的错觉80%驾驶员自认为高于平均水平74%基金经理认为业绩高于平均。人们高估好事发生在自己身上的概率低估坏事。雄性激素充斥的股市男性比女性更自负、交易更频繁、更冒险。牛市男性业绩更好熊市女性更显著。为什么股市中女性越来越少金融行业吸引过度自信的人男性更自负更可能进入并留在股市。事后偏见“我就料定会这样”知道结果后人们认为结果可预见。珍珠港事件、禁酒令实验都证明。做个“事前诸葛亮”问“多少”问题如果你预见了危机你赚了多少气象学家和桥牌运动员较少受过度乐观和事后偏见影响。还是谦虚谨慎点好专业人士预测准确率并不比业余爱好者高。福尔摩斯故事说明事后解释听起来总是合理。启示谦虚谨慎认识到随机性的作用不要高估自己的预测能力。第9章 证实偏见“先入为主”欺骗了我们核心观点人们倾向于寻找、解释和记忆那些证实自己已有观点的信息忽视矛盾信息。统计局长的烦恼不要相信不是你编造的统计数据。三个淘汰基金公司的标准基金排行榜往往受证实偏见影响。灌水的基金排行榜排名可能只是随机性的产物。股市预测专家是怎样炼成的预测专家往往只记得自己正确的预测忘记错误的。伪相关仙鹤送子、趋势跟踪模型都是伪相关。通过后视镜揣测前路走向是危险的。别再上“证实偏见”的当了主动寻找反面证据考虑其他可能性。第10章 三大原则投资要趁早、要长期、要分散核心观点长期、分散、尽早投资是应对心理偏差和市场不确定性的基本原则。巴西贵族的失算人未死钱已光。说明长期规划的重要性。下雨前先准备伞年轻时就储蓄尽早开始储蓄和投资。永远不要孤注一掷分散投资。分散成几份不重要重要的是分散了资产配置比具体选股更重要。狂野暴躁的资本市场市场充满随机性和波动。小心金融魔鬼巨浪风险管理至关重要。用时间来打败策略长期投资可以平滑短期波动。第11章 精神市场营销我们注定会成为牺牲品吗核心观点银行和金融机构利用心理伎俩营销产品投资者需要警惕。银行借助心理伎俩来欺骗客户针对不同客户类型看守人、美食者、表演者使用不同营销策略。灰色资本市场中的心理骗子利用损失憎恶、沉没成本、心理账户等欺骗投资者。别再让你的钱不经意间被偷走了提高金融素养警惕高费用、复杂产品。后记行为金融学开出的一剂良药核心总结认识自身错误行为金融学帮助我们认识自身弱点即使不能完全改正也能获得洞察力。保持距离与市场狂热保持距离不要频繁查看投资。长期投资用时间打败策略不要试图预测短期波动。分散投资不要孤注一掷。设置自动机制止损委托、定额储蓄计划。谦虚谨慎不要高估自己的能力接受随机性。逆向思维对一切股市关联保持怀疑问“多少”问题。利用心理账户把小金额变成大金额延迟支出意外收入。警惕营销不要被框架效应和锚定效应操纵。最终结论资本市场是人类行为的总和。如果人类犯错误资本市场也会表现得非常诡异。理解这些心理偏差虽然不能保证成为理性投资者但至少能获得改正的机会并更好地保护自己的财富。