云厂商与大模型厂商降低对英伟达依赖不光云厂商需要降低对英伟达的依赖就连大模型厂商也在自研芯片降低推理成本。腾讯既是燧原科技最大外部股东又是第一大客户这是燧原科技 IPO 透露的现实。作为股东腾讯合计持有燧原科技股份比例 20.26%作为客户腾讯为燧原科技贡献了超过八成的营收。客户集中度如此之高在「国产 GPU 四小龙」中首屈一指燧原科技几乎是被腾讯「养大」。这一缺陷引发外界热议也暴露了国产 GPU 行业商业化早期的特点真正大规模采购的客户不多加速多元化还要赶路。如果按照燧原科技发行市值 600 亿估算腾讯持股市值超过 100 亿。但相比投资收益更重要的是 AI 浪潮之下互联网大厂造芯路线图逐渐显露差异化发展方向成为趋势阿里造芯对标谷歌腾讯的战略意图最接近 META而字节跳动造芯更像是 OpenAI 与亚马逊路线的混合体。在 AI 算力成为核心生产要素的时代不光云厂商需要降低对英伟达的依赖就连大模型厂商也在自研芯片降低推理成本。OpenAI 拿出了 Jalapeño 芯片在「每用户 Token 数」和「每千瓦吞吐量」两项关键指标上都跑赢了英伟达 Blackwell 系统而且从初始设计到完成流片只用了 9 个月Anthropic 组建了自研芯片团队挖来了 OpenAI 定制芯片项目早期核心成员DeepSeek 最近也被曝出自研芯片项目已经启动约一年其芯片专攻推理而非训练。这也是未来 AI 竞争的趋势模型能力开始趋同Token 价格成为竞争点倒推底层芯片成为各大模型厂商的战略资产。腾讯不做 Token 工厂腾讯与燧原科技深度绑定是用股权加订单去扶持并绑定一家国产芯片初创公司。腾讯造芯不是奔着「Token 工厂」去而是需求驱动首先要给自身超大流量场景做定制化降本新增算力优先用于支撑混元大模型训练和 WorkBuddy 等应用最后才将剩余算力资源用于租赁。从造芯目的优先服务内部生态来看腾讯的战略意图最接近 META。META 发布第一代 MTIA 芯片时目的也是提高内容推荐模型的效率以便更精准地为用户推荐广告场景更多是在 META 内部使用。反观腾讯2020 年成立专注芯片研发的蓬莱实验室研发了三款芯片包括 AI 推理芯片「紫霄」系列、视频编解码芯片「沧海」系列以及智能网卡芯片「玄灵」系列。其中最亮眼的是「紫霄」2.0 系列它是腾讯与燧原科技联合开发的成果。2021 年「紫霄」还服务于自然语言处理、搜索推荐等传统场景到了 2.0 时代转向了大模型训练和推理。今年 7 月的 WAIC 期间腾讯发布的官方数据显示最新「紫霄」训练性能较上代提升 4 倍推理吞吐提升 3 倍。在实际场景中腾讯内部业务已率先部署紫霄 2.0 芯片在混元大模型训练中实现 50% 的性能提升。2026 年计划新增自研紫霄芯片占比 30%并计划将自研芯片部署规模在 2026 年底扩至 10 万卡级别。根据《财新》披露燧原科技已经导入腾讯会议、腾讯文档等业务满足其 AI 推理需求。相比较「紫霄」芯片「沧海」系列芯片更能展现业务场景需要的逻辑。「沧海」专注于视频编解码目的是解决带宽流量的效率问题。「沧海 V2」芯片是腾讯今年 5 月交付的答卷已进入量产周期计划在今年下半年全面提供服务。今年二季度腾讯营收首次突破 2000 亿其中游戏和广告业务贡献了超过一半的收入。但与此同时游戏业务毛利润增长 14%而广告业务毛利率下降 1 个百分点主要原因是 AI 推荐基础设施的折旧和运营成本上升。视频号等流量业务是带宽流量耗费的重点如果自研芯片能够节省 1% 的开支那意味着庞大的数字所以「沧海」系列芯片是让腾讯视频号不卡顿游戏直播延迟更低的关键之一也是腾讯守住利润空间的底层基础设施。腾讯投资迎来收获期腾讯与燧原科技的深度绑定并非孤例即将在创业板 IPO 的云豹智能与腾讯绑定同样深厚。DPU数据处理单元被行业认为是继 CPU中央处理器和 GPU图形处理器之后的第三大主力芯片云豹智能成立于 2020 年 8 月主营 DPU 芯片腾讯为第一大股东持股约 19.78%。整个 2025 年第一大股东腾讯为云豹智能贡献了 95.22% 的营业收入云豹智能同样是被腾讯「养大」的。但云豹智能还处于亏损期2025 年营业收入 3.70 亿元亏损 11.89 亿元。最近三年研发费用合计 17.58 亿元是同期营收总和的 4.32 倍截至 2025 年 12 月最后一轮增资投后估值 142.73 亿元公司至今未盈利。继燧原科技之后云豹智能将是腾讯在芯片领域收获的另外一枚果实虽然规模小很多但仍将完成一次关键的资本补给拟募集资金约 30.35 亿元投向 DPU 芯片研发和产业化。云豹智能与燧原科技的结构如出一辙腾讯参股不控股绑定不并表用订单哺育一家芯片初创再把 IPO 作为投入的变现出口。但不同的是腾讯对燧原的参与是联合产品定义燧原的产品带着腾讯负载的基因这决定了它很难原样卖给别人而腾讯并没有介入云豹智能的产品定义层面。DPU 承载的功能是网络加速、存储虚拟化、GPU 互联调度这些功能对所有云厂商几乎是同构的阿里云、中国移动、AWS 的 Nitro 等方案解决的是同一类问题产品可以高度标准化规模效应显著。所以云豹智能的产品形态上通用于任何客户95.22% 的营收集中是现阶段的市场结果不代表未来的客户依赖。归根到底互联网大厂如何与芯片公司进行分工字节跳动副总裁杨震原曾提出过一个区分对需求把握要求高的技术由上层应用公司整合效率更高共性越强、规模效应越大的技术越适合第三方芯片公司。从这角度看燧原科技是满足腾讯的需求端而云豹智能满足的是行业共性端。更重要的是燧原科技和云豹智能背后代表着 AI 推理和网络 DPU 产品线这与腾讯本身自研芯片中的「紫霄」和「玄灵」构成了双轨配置也就是自研与被投并行两条腿走路。自研芯片是为了获得阶段性的竞争优势带动被投企业扩大规模获得更高的产品性价比。随着燧原科技上市「国产 GPU 四小龙」将齐聚资本市场但对燧原科技和云豹智能等 AI 芯片企业来说真正的分水岭不在于 IPO而在于上市之后能否把单一大客户的依赖降低。核心出走后的未来就在被投企业燧原科技上市前夕有媒体爆出腾讯蓬莱实验室研发负责人高剑林离职创业。高剑林 2013 年加入腾讯负责硬件团队从最初基于 FPGA 开发到 2018 年开始 AI 芯片设计2020 年推出第一款芯片成立蓬莱实验室高剑林主导了腾讯内部芯片发展迄今的每一个里程碑直接领导芯片架构、设计、验证、后端以及 RISC - V 团队。事实上高剑林新公司恒一纪元于 2026 年 4 月注册成立7 月底完成工商变更高剑林出任法定代表人。7 月 WAIC 期间腾讯发布紫霄 2.0 芯片作为该芯片研发的一号位高剑林未在任何公开报道中露面。这不意味着腾讯自研造芯业务的收缩只是大厂自研芯片中的人事波动。毕竟腾讯计划将自研芯片部署规模在 2026 年底扩至 10 万卡级别接下来的紫霄 3.0 和 10 万卡目标要靠组织和流程来完成。这是大厂芯片团队面临的普遍处境今年 2 月字节跳动原芯片业务负责人王剑不再分管该板块原向其汇报的 DPU 和 AI 芯片团队负责人施云峰、CPU 团队负责人余红斌改为直接向火山引擎业务负责人杨震原汇报。而更早之前王剑还是字节服务器芯片业务负责人卢山的老领导2023 年卢山离职创立了蓝芯算力方向依然是他在字节时期负责的 RISC - V 与服务器芯片创业三年后的 2026 年 3 月蓝芯算力完成数亿元融资量产订单超 20 万片客户名单里包括联想、中国移动和腾讯云。卢山和高剑林的离开本质上是同一个判断CPU 是共性最强的品类也是最该由独立公司做的品类。不同的是时点卢山离开时正值字节收缩「去肥增瘦」的阶段服务器芯片项目受阻而高剑林离开时腾讯的自研投入正处在峰值。相同的是方向两人都不约而同选择了服务器 CPU在大厂内部这类芯片只能自用出来独立才能卖给更多人。戏剧性的是卢山创业三年后把芯片卖给了腾讯云字节出走的芯片负责人最终的客户是腾讯。大厂验证过却不做的生意最终以这种方式回到了大厂门口。