范式智能6682.HK于8月20日发布2026年中期业绩呈现全面超预期态势。上半年总收入37.65亿元人民币同比增长43.4%增速较过去三年显著提升展现出强劲的提速势头。更关键的是公司实现上市以来首次全面盈利经调整净利润1.50亿元净利率4.0%较去年同期的-1.7%大幅改善正式跨越从高投入期到规模收获期的拐点。API业务跨越式爆发是最大亮点。该业务收入激增860.8%至4.64亿元客户Token调用量增长约620%成为全新增长引擎。这背后是HAMi vGPU异构算力调度与ModelHub模型适配两大核心技术的支撑——ModelHub已沉淀超20万组“模型×芯片”适配组合在同等算力下实现更高产出和更优单位经济性。API业务的放量验证了公司从“项目制”向“平台规模化”转型的加速兑现。核心AI平台业务收入稳健增长30.0%至30.88亿元毛利率保持稳定继续扮演“压舱石”角色。更值得关注的是在手订单高达70亿元同比增长5倍为未来1–2年收入增长提供强有力保障。三大业务板块协同效应显现AI平台贡献基本盘与现金流API提供增量弹性Agentic AI聚焦高价值应用场景、布局长期空间。尽管API扩张导致短期毛利率有所稀释上半年32.8%去年同期37.7%但盈利质量的改善是实质性的。销售费用率同比大幅优化6.4个百分点。在研发投入依然高企12.08亿元占收入32.1%的情况下公司成功实现收支平衡体现出经营杠杆的释放与管理的审慎平衡。为支撑API持续扩张公司正加大算力基础设施建设。上半年资本开支约22亿元较2025全年增长超8倍可用算力达2.8万PFLOPS较2025年底增长两倍2026年资本预算规划150–200亿元通过多元融资渠道支持。大和证券最新研报维持公司“买入”评级目标价47港元对应约67%上行空间并上调2026–2028年收入预测15%–30%。独立分析师指出保守估算每股合理价值不低于40港元。当前市销率TTM仅1.64倍较行业均值折让超65%估值极具吸引力。在AI应用加速渗透的背景下范式智能作为中国领先的企业级AI云服务平台凭借中立、全栈式能力布局和超500项发明专利的技术积累其长期价值远未被市场充分定价。随着盈利拐点确认、API业务规模化放量以及经营杠杆持续释放公司有望迎来业绩持续超预期与估值修复的双击机会。