AI推理Token成本暴跌37.5%，GPU租金逆势上涨15.2%

AI基础设施主线从“建设”转向“变现”，但并非资本开支见顶。AI推理Token成本从5月峰值暴跌37.5%至1.33美元/百万Token，同期Blackwell GPU租金逆势上涨15.2%至5.18美元/小时，AI产业进入推理经济的“剪刀差”阶段。

智能路由驱动Token降价，资本开支回报率达28%

花旗分析师Heath Terry判断，智能路由是Token降价的核心驱动力，企业按任务复杂度自动调度模型，压缩了推理开支。而供给侧方面，二季度超大规模厂商的AI资本开支回报率达28%，是融资成本（约6%）的近5倍，即便有建设禁令，谷歌、SpaceX仍加速扩张，亚马逊追加200亿美元资本开支。

电力成AI基建瓶颈，产能扩张拉长至5 - 10年

电力、许可和劳动力的三重约束，将原本预期3年完成的产能扩张拉长到5至10年。德克萨斯州审计冻住大量项目审批队列，数据中心占新增电力申请约90%，电力取代芯片成为AI基建最紧迫的瓶颈。谁能更早锁定供电时间，站点溢价和收入兑现就越快。

推理任务输出Token升11%，存储和互连需求持续走高

过去三周，每个推理任务的平均输出Token升了11%至2.4万个，推理密集型任务尾部涨9%到4万个，输出Token占比升至41%，缓存活动降至57%，输入Token稳定在2%。模型调用消耗计算资源增多，若无架构突破，对HBM和互连芯片的需求会持续推高。

全球开源与闭源差距收窄至4分，中美开源差距仍达21分

Artificial Analysis智能指数显示，领先闭源与领先开源模型差距从此前的9分收窄至4分，但主要靠中国厂商拉动，美国领先闭源与美国领先开源之间差距仍有21分。推理速度优化远快于智能提升，Top 20厂商中位推理速度周环比涨55.3%，行业重心转向“更快”。

编辑观点：企业应关注智能路由技术以降低推理开支，优先解决电力供应问题加快变现。同时，重视存储和互连芯片布局，在开源模型竞争中发挥优势，谨慎应对裁员波动。